BOT项目融资风险控制探讨

发布时间：2018-11-02 访问次数：

BOT是英文“BUILD-OPERATE-TRANSFER”的简称，即“建设-经营-移交”。投资主体通过投标或议标的形式，取得基础设施投资建设权和特许经营权，组建项目公司，完成资金筹集和项目建设；在政府特许期内通过提供服务，收取服务费，偿还贷款并获取合理利润；特许经营期满后，项目无偿移交政府。1984年香港合和实业公司投资建设的深圳沙角B电厂是中国第一个基础设施BOT项目，从此以后，BOT项目在基础建设领域得到广泛应用，很多项目的运营经验证明，能否及时识别融资风险，有效地控制融资风险是BOT项目成败的关键。

BOT项目中的融资风险是指在BOT项目特许、建设、运营、移交4个阶段损失发生的不确定性，是一种潜在的危险因素。任何BOT项目的融资，绝不会万无一失，风险无处不在、无时不有，在BOT项目运作中，从股东和项目公司的角度，应主要关注和防范以下风险。

一、资本金能否及时到位风险。BOT项目的建设资金由资本金和银行贷款两部分组成，一般情况下的构成比例是35%和65%，政府重点支持的项目构成比例可以放宽到25%和75%。项目公司资本金是参与项目的股东投入的自有资金，按照目前的规定，可以在5年内逐步出资到位，项目发起人一般情况是控股股东，股东单位决定投资BOT项目必须有足够的自有资金，采用银行短期贷款用于资本金投入会给项目融资带来很大风险，一方面是偿还风险，短期借款都在一年以内，需要到期偿还本息，到期不能偿还，会严重影响企业信用；另一方面是政策风险，一旦国家金融形势或货币政策发生变化，就会影响股东单位的资金链，进而影响到他们的后续出资。因此，股东单位要有足够的资金和安全稳健的筹资办法，否则会由于资本金不能及时到位，影响整个项目融资工作。

二、融资担保风险。BOT项目建设期融资一般需要股东出具担保，进入运营期间后，转换为特许经营权质押担保。这就要求股东单位中必须有一个单位能够具备担保资格，有担保能力并提供连带责任保证，如果不具备这个条件，就需要另寻担保单位。项目发起人在寻找合作单位时，要注意合作单位或其股东的担保能力，寻找有担保能力的单位联合投资。因为，BOT项目融资数额大、时间长，一般的担保公司无力承担这种担保，如果股东中没有这样的合作单位，建设期融资会遇到难于逾越的障碍，使项目建设难以正常进行。

三、融资利率风险。利率风险是由于利率变动直接或间接地造成BOT项目价值或收益受到损失的风险。如果融资采用浮动利率，一旦利率上升，项目成本就会攀升；如果采用固定利率，一旦市场利率下降，也会造成机会成本的提高，所以利率的变动影响项目收益和投资回报情况。在与主办银行或银团进行融资谈判时，应尽量采用固定利率的贷款方式或者运用封顶、利率区间、保底等套期保值技术以减少利率变化的影响。

四、融资汇率风险。汇率风险是指因汇率波动而蒙受损失，以及将丧失所期待的利益的可能性。目前，人民币汇率呈现出稳中有升的良好趋势，并且在相当长一段时间内不会大幅贬值，从国外金融机构的融资，尽量折算成人民币贷款，或者采用固定汇率，或者锁定一个双方都可以接受的汇率范围，在约定的汇率范围内，双方各自承担外汇风险和利益，超过约定范围，则双方按一定百分比来分担风险。

五、信用风险。信用风险是指参与BOT项目的各方能否诚实守信，给项目运营带来损失的可能性。对贷款银行或银团而言，要树立服务意识和共同利益意识，严格履行贷款承诺，如期发放贷款，遇有问题先沟通后采取保全或限制；对项目公司或发起人而言，要按照约定使用贷款，做好资金调度，提高资金使用效率，搞好地方关系，促进项目顺利实施；对政府而言，要按照招标文件的规定，分级成立指挥协调机构，处理土地征用和赔偿迁占事宜，协调好建设过程中的各种关系，按时授予项目公司特许经营权，解决项目运营过程中遇到问题，适时调整收费标准。

六、项目概算风险。项目概算风险是指由于概算不足，导致项目融资不能满足项目建设需要带来的停工损失的可能性。概算是项目投资的最高限额，也是国家发改委批复立项的要件之一，BOT项目从立项到建设竣工一般需要很长时间，编报概算时既要实事求是，又要留有余地，将应该预计的变化因素考虑周全。一旦因施工延期、材料价格变动过大等原因，导致概算不足时，项目公司要积极办理调概审批手续，规避因概算批复不及时造成资金不足而停工的危险。

七、特许收费风险。特许收费风险是指因物价上涨等原因导致收费标准低于运营成本而带来亏损可能性。一般情况下，通过投标或议标的形式获得BOT项目特许权时，招标文件中会明确最低收费标准和运营年限；由发起人操作的BOT项目，在和政府签订《特许经营许可》协议时要明确最低收费标准、标准调整频率和收费年限，同时还应该明确保本收费额度，低于收费额度时由政府补偿，以最大限度地降低因此造成融资按期偿还的风险。

八、政治环境风险。环境风险是指因运营环境发生变化而影响项目收益的可能性，这里所说的风险不包括自然环境变化带来的风险，特指政治环境，即因政府规划布局、市政建设需要等原因带来的影响。按照目前中央的亲民政策规定，对此造成的影响，地方政府应该给予合理的补偿，以不至于影响投资者的投资积极性。但是地方政府由于受财力等因素限制，补偿可能会不够到位，投资运营者要在签订的《特许经营许可》合同中明确赔偿责任，更要根据环境的变化提前做好准备，调整运营思路，寻求政府可能接受的补偿方式，尽可能获得合理的赔偿，以确保偿还到期融资和项目收益最大化。

除此之外，BOT项目融资过程中还有很多需要重视的问题，最迫在眉睫的是培养和锻炼一批能够熟练操作的经营管理队伍。BOT融资方式作为一种新型的融资建设管理方式，需要有一批专门人才进行实施，这些人员必须掌握丰富的法律、金融知识，熟悉BOT融资方式的运行规则或办法，具备合同谈判、项目实施、生产经营、财务管理和风险控制等多方面的能力。企业在运作BOT项目时要根据自身的财力、物力和人力情况，按照“依托主业、积极稳妥、量力而行”的原则慎重决策，积极探索，稳步实施，确保项目运作成功并取得最佳效益。